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　　来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　尽管当前淀粉库存处于历史高位，但成本矛盾大于自身供需矛盾，尤其是当前现货加工利润再次收窄，在副产品持续低位背景下，后期仍是原料定价主导，结合华北-东北区域价差走势，预计后期CS-C价差偏强运行。

　　今年淀粉主力换月较晚，CS03也是自上市以来最晚换月的合约。主力03合约本周进入交割月前最后一个月，考虑到多空席位结构、原料走强尤其是华北现货持续走强、淀粉注册仓单较低等因素，预计本周仍有走强。

　　中期看，淀粉的成本定价主导，成本矛盾大于库存矛盾，原料玉米中期紧平衡或将持续明牌，虽然淀粉库存较高，但考虑到华北原料节后上涨超过100元/吨，高库存对应着节前低价原料，且当前华北即期加工利润再次转为亏损，叠加副产品价格仍处于历史低位水平，预计后期仍将是原料定价主导。

　　此外，对于CS-C价差而言，季节性因素固然重要，但原料区域价差（华北-东北）对该价差的影响更为重要，中期看扩CS-C远月价差。另外，在当下最高的淀粉库存、最差的淡季，而CS-C03反而走扩至400以上，而远月价差对应原料走强、淀粉去库、消费旺季，这也对远月价差带来一些指引。

　　图1：CS-C价差（元/吨）

　　作者简介

　　张大龙

　　中粮期货研究院 农产品资深研究员

　　投资咨询资格证号：Z0014269

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责任编辑：赵思远